Robeco veröffentlicht Expected Returns 2021 – 2025: “Brave Real World”

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Zürich, 29. September 2020 – Robeco hat die zehnte Ausgabe seiner jährlich erscheinenden Publikation „Expected Returns” (2021-2025) veröffentlicht. Sie gibt einen Ausblick darauf, was Anleger in den nächsten fünf Jahren erwarten können.

Robeco rechnet mit einer länger anhaltenden Phase negativer Realzinsen. Deren Auswirkungen auf den Zusammenhang zwischen ökonomischen Fundamentaldaten und der Entwicklung von Vermögenspreisen sowie der Konsequenzen für die Multi-Asset-Allokation werden von entscheidender Bedeutung sein. Wir befinden uns in einer Zeit des radikalen Übergangs, und die Finanzmärkte werden von verstärkten Kursschwankungen geprägt bleiben. Dennoch lassen sich aus dem Hintergrundrauschen Signale herausfiltern. Die Finanzmärkte waren schliesslich bereits in der Vergangenheit mit Pandemien und länger anhaltenden Phasen negativer realer Zinsen konfrontiert.

Das Eingehen von Risiken in den nächsten fünf Jahren wird sich voraussichtlich auszahlen – insbesondere deshalb, da einige traditionelle „sichere Häfen“ letztlich ebenfalls als riskant wahrgenommen werden. Für die meisten riskanten Assetklassen erwarten wir eine beträchtliche Prämie für das Eingehen des Volatilitätsrisikos, was zu attraktiven Sharpe Ratios führen sollte. Trotz erhöhter Risikoprämien dürften die absoluten Asset-Erträge unter ihren Gleichgewichtsniveaus bleiben.

Bei Staatsanleihen besteht nur begrenzter Spielraum für einen Renditeanstieg. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen wird in den USA in den nächsten fünf Jahren voraussichtlich auf maximal 1,5 % begrenzt bleiben, in Deutschland und Japan sogar auf nur 0,5 %. Berücksichtigt ist dabei ein leichter Anstieg der Zinsen gegen Ende des 5-Jahres-Zeitraums, wenn eine Beschleunigung des Wirtschaftswachstums einsetzt. Das bedeutet, dass Staatsanleiheninvestoren an allen wichtigen Märkten negative nominale Ergebnisse erzielen dürften. So könnte ein globales Staatsanleihen-Portfolio in Euro gerechnet einen durchschnittlichen Ertrag von -0,75 % aufweisen. Mit Investment Grade-Unternehmensanleihen könnten Anleger in den nächsten fünf Jahren einen überdurchschnittlichen Renditeaufschlag von 1%-Punkt erzielen. Daraus ergibt sich ein voraussichtlicher Ertrag von 0,25 %.

Robeco erwartet, dass die Erträge von Aktien zwar unter ihrem langfristigen Durchschnitt liegen werden. Jedoch bleiben ihre Risikoprämien im Vergleich zu relativ sicheren Anlagen wie Staatsanleihen sehr attraktiv. Aktien aus entwickelten Ländern sind leicht überbewertet, hauptsächlich aufgrund überhöhter Aktienbewertungen in den USA. Ihre Bewertungen sind daher im Vergleich zum Gleichgewichtsniveau weiterhin negativ. Dennoch beträgt ihr erwarteter Ertrag durchschnittlich 4,75 % pro Jahr. Die Ertragsprognose für die Schwellenländer hat Robeco heraufgesetzt. Parallel zu einer überraschend starken Inflation in den entwickelten Ländern haben die Börsen der Schwellenländer beim Gewinn pro Aktie häufig aufgeholt. Infolgedessen wird für die Emerging Markets ein durchschnittlicher Aktienertrag von 6,75 % p.a. erwartet

Der Fokus der Finanzmärkte wird sich voraussichtlich von den Notenbanken zu den Regierungen verlagern. Damit gehen stärkere Schwankungen bei den Asset-Preisen und den Wechselkursen einher, da die Politik eine nicht so klare Orientierung und reibungslose Umsetzung wie die Notenbanken bietet. Eine wesentliche Frage, die beim Denken in Szenarien zu berücksichtigen ist, ist die, ob es der Politik gelingt, die realen Zinsen für einen erheblichen Zeitraum weit genug zu drücken, um eine selbsttragende Konjunkturerholung zu ermöglichen. Nach Einschätzung von Robeco wird das der Fall sein. Doch wird der Erfolg mehr als je zuvor in der Nachkriegsgeschichte von der engen Zusammenarbeit zwischen der Geld- und der Fiskalpolitik abhängen.

Peter van der Welle, Strategieexperte im Multi Asset-Team von Robeco: „In unserer letztjährigen Publikation gingen wir von einer Rezession aus. Natürlich konnten wir nicht voraussehen, dass die Covid-19-Krise der Auslöser sein würde. Wir rechnen damit, dass die Asset-Erträge auf Sicht von fünf Jahren unter ihren langfristigen historischen Durchschnitten bleiben werden, vor allem aufgrund der niedrigen Zinsen.Die Konjunkturunsicherheiten werden erst 2021 zu schwinden beginnen. Doch letztlich wird eine effektive Zusammenarbeit von Notenbanken und Regierungen zu einer Erholung führen. Der damit einhergehende Anstieg der Inflationsraten in Kombination mit niedrigen Staatsanleihenrenditen resultiert in unserem „Brave real world“-Szenario, in dem es die Herausforderungen bei der Erreichung einer nachhaltigen, „grüneren“ Zukunft zu überwinden gilt.”

Laurens Swinkels, Research-Experte bei Robeco: „Wie bereits in der Vergangenheit blicken wir in der zehnten Ausgabe dieses Reports über kurz- und mittelfristige Entwicklungen hinaus und liefern Anlegern Input für die Portfoliokonstruktion sowie ein gründlicheres Verständnis der Märkte, an denen sie anlegen. Eine wichtige Änderung im diesjährigen Report ist unsere Aufwärtsrevision der erwarteten Erträge an den globalen Aktienmärkten. Diese spiegelt unser Vertrauen auf die koordinierte Antwort von Regierungen und Notenbanken bei der Bewältigung des Konjunkturaufschwungs in den nächsten fünf Jahren wider.”

Neben dem Fünfjahresausblick beschäftigt sich der Report mit fünf speziellen Aspekten im Zusammenhang mit dem Thema „Brave real world“:

Die vollständige Publikation ist auf Anfrage verfügbar oder kann hier heruntergeladen werden: https://www.robeco.com/en/themes/expected-returns/2021-2025/

Link zur PDF-Version der deutschen Zusammenfassung

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Über Robeco
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